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土耳其里拉的比特币图表与图表形状相似，只是分母持续贬值，导致其在 2020 年爆发式增长。
里拉并不是比特币交易价格远高于之前高点的唯一主权货币。自 2017 年以来，比特币创下新高的其他货币包括阿根廷比索、俄罗斯卢布、委内瑞拉玻利瓦尔、巴西雷亚尔、哥伦比亚比索、黎巴嫩镑、苏丹镑等。仅这些国家就有 5.23 亿人生活。
全球对比特币交易热情的蔓延是有启发性的。加密货币采用率排名靠前的国家还包括那些受到严格资本管制的国家（中国、乌克兰）以及通货膨胀严重或货币不稳定的国家（委内瑞拉、尼日利亚、哥伦比亚、阿根廷）。这些是促使普通用户放弃本国货币并购买比特币、稳定币和其他加密货币的真正催化剂。
三年前，比特币的交易基础设施还没有那么发达，全球拥有交易账户的个人也不多。自上一次牛市以来，过去三年来，允许储户退出法定货币并转向加密资产的流动性问题显着发展。数据证实了这一点：2018 年 12 月发布的第二项剑桥加密资产基准研究发现，全球交易所上有 3500 万经过身份验证的加密资产用户，而该系列的第三项研究于 2020 年 9 月发布，发现了 1.01 亿个经过身份验证的账户。很简单，交易所的基础设施已经成熟并激增，对于世界上很大一部分人口来说，放弃本地法定资产购买数字资产是一个可行的主张。
灰度持有的比特币
资产管理公司灰度持有的单位数量展示了比特币热情的关键图表。截至撰写本文时，这个数字超过 500,000 个比特币，使 GBTC 成为最受欢迎的比特币金融化版本。
数据：区块
由于GBTC是在OTCQX市场上交易的信托产品，而新发行的股票需要六个月才能到期，因此股票的市值和资产净值（NAV）通常不匹配。这种差异表现为溢价。截至今天，溢价为 15.8%，这意味着如果您将 100 美元投入 GBTC，您只会获得价值 84.2 美元的比特币敞口。
许多交易公司借入比特币，以资产净值创建新的 GBTC 单位，等待 6 个月到期，然后以市场价格清算它们，将溢价收入囊中（减去贷款利息）。尽管套利持续缓慢，但溢价实际上在 GBTC 的整个历史中一直存在。资产净值持续溢价证明投资者对该产品持续热情。 GBTC 很受欢迎，因为它可以在 和 等主流经纪公司购买，并且可以以免税方式持有（IRA 或 401k）。
2020 年 GBTC 的巨大增长证明，有一类投资者满足于获得低效的比特币敞口。 GBTC 的买家不是典型的技术加密货币投资者，他们更有可能在加密货币交易所开设账户以获得比特币现货的所有权（并避免高额溢价）。 GBTC 的持续增长证明，年龄较大、不太懂加密货币的投资者群体仍然对该资产抱有浓厚的兴趣，即使其风险敞口效率低下。
稳定币自由浮动
现在，许多人会阅读对比特币当前上涨的批评观点，人们坚持认为像 USDT 这样的稳定币在某种程度上对比特币的价格负有责任。我想问一下这些批评者是否是加密货币市场的积极参与者。如果没有，你可以完全忽略他们的意见。只有具有创建和兑换稳定币经验以及在加密资产领域分配资本经验的个人才应被视为此事的可靠来源。否则，理解动态就太困难了。
事实上，这些批评性分析在很大程度上依赖于 Shams 发表的一篇后来被揭穿的论文，该论文基于狭窄的样本期和可疑的方法，声称 USDT 发行量与 2017 年比特币单价相关。之间存在着一定的关系。最近的学者，包括 和 Lyons，使用了更广泛的样本期，发现 USDT 发行与比特币价格之间不存在因果关系。 Wang Chun Wei 的进一步研究证实了 USDT 的创建与比特币回报之间缺乏联系。
现实生活的经验也证明了这一点：从 2018 年 2 月到 2019 年 7 月，比特币实际上持平（起止于 11,000 美元），而稳定币的供应量从 23 亿美元增加到 115 亿美元。如果稳定币的创建在某种程度上推高了比特币的价格，为什么稳定币的供应量增加了 400%，而比特币的价格却保持不变？关注 USDT 的批评者对这个问题没有答案。
事实是，USDT和其他稳定币的创建（目前非USDT稳定币的供应量超过50亿美元）不应被理解为购买或资本流入，而只是类似的资产互换。当资产负债表上拥有法定货币的实体想要获得加密货币流动性时，就会创建稳定币。他们只是将商业银行美元兑换成代币化的美元。资产负债表以加密货币计价或持有加密货币作为营运资金的公司包括做市商、自营交易公司、交易所和风险投资公司。一般来说，数字货币行业中任何支出以数字货币计价的业务。在 2020 年 3 月中旬的恐慌之后，许多公司将其资产负债表从商业银行美元转换为在公共区块链上流通的代币化美元，以便在下次出现类似机会时更加灵活。
尽管如此，稳定币的增长对比特币来说还是有利的，不是因为围绕无支持发行的阴谋，而是因为这意味着流动性环境得到了极大改善。
此前比特币未平仓合约中仅存在价值 15 亿美元的稳定币。如今，这个数字已达到 227 亿美元。稳定币创建了一个不受波动影响的稳定价值流动性池。有趣的是，虽然很多交易所都变成了“.例如，USDT是主要的交易对和结算资产，取代了比特币之前在该功能中的角色，但比特币的价格依然坚挺。这表明比特币作为一种产品从交易所的储备资产（取决于投资者在交易所交易长尾资产的意愿）演变为受对冲基金经理和大型交易商青睐的独立货币资产。深受大宗商品投资者喜爱的独立货币资产。
比特币几乎完全恢复了之前的市值高位，稳定币成为加密行业的储备资产。这一事实表明，比特币已经开始了它的生命。
最后，以代币化形式出现的资本往往会进入加密行业，但不会离开。这是因为加密支付从根本上比传统支付和结算渠道更方便、更全球化、负担更轻。因此，在公共区块链上流通的 227 亿美元代币化美元中，很大一部分可用于配置比特币等风险资产。如果这些稳定币出现挤兑，或者它们的支持出现问题，那么自然的逃亡方向将是比特币等能够在短时间内吸收大量流动性的抗审查资产。据推测，如果稳定币机构暂停提款，持有者将无法方便地在法币退出处退出——但他们将能够逃入蓝筹加密资产，其中比特币是规模最大、流动性最强的。因此，如果稳定币确实面临不利后果，结果很可能是大量资金流入比特币。
结算网络
金融市场基础设施的另一个被低估的部分是像这样为金融业服务的银行。 2017年，即使是在加密货币行业的原始时期，建立银行关系也极其困难，只有最大、最有信誉的加密公司才能收购银行。如今，美国多家银行正在积极为加密货币业务提供服务：主要包括 、 、 和 。此外，两个新实体 Bank 和 Bank 已根据怀俄明州的特殊目的存款机构法案获得特许，这意味着它们有资格进入美联储（并代表客户管理加密资产）。
简而言之，长期以来对美国加密货币业务构成重大挑战的银行环境与三年前的上次牛市相比已经有了显着改善。凭借其公开交易的地位，令人印象深刻的吸引力是透明的。交易网络是该银行内部结算产品中的旗舰产品之一。由于其客户拥有如此多的加密货币业务，SEN 上的交易可以代表该行业美国公司的活力。
数据：第三季度盈利报告
2020 年第三季度，SEN 处理了 360 亿美元的转账。此类金融基础设施产品虽然通常不被认为对比特币至关重要，但可以实现美国加密货币公司之间法定资金的高效清算和结算。这是 2017 年根本不存在的另一种产品。
加密货币本地信贷增加
另一个被低估的故事是当今加密货币原生信用的广泛使用。与这里提到的其他一些现象一样，专业借贷中介在 2017 年底并不存在——尽管一些 P2P 信贷市场确实存在，例如 on.信贷所带来的是活跃于流动市场的做市商、套利公司和对冲基金的资本效率。加密行业分散的流动性环境意味着这些公司必须同时锁定多个交易所的流动性。从资本角度来看，这可能会导致某些策略成本非常高昂，这是像安达信这样的信贷提供商需要考虑的问题。将信用嵌入区块链的实际效果是使价格差异更小，交易所之间不太可能发生价格错位。此外，任何以比特币或稳定币计价的支付业务（例如比特币ATM公司）都可以从信贷便利中受益。
有许多图表可以用来描述信贷的增长，但最大的机构贷款机构的未偿贷款组合具有启发性。
数据：区块
尽管一些比特币投资者反对向该行业注入信贷，但我坚信充足的信贷已显着改善了流动性环境并收紧了利差。
综上所述
总而言之，与推动 2017 年牛市的市场相比，如今的市场更加成熟、更加金融化、更加受监管、更加有序、更加克制、更少反射性、更高的资本效率和更高的流动性。像比特币 ETF 这样的积极催化剂在不久的将来似乎是可行的。过去三年来，企业家们在公众视线之外默默努力，让行业能够处理更多问题。
在这 9 张图表中，我涵盖了多种因素，当我们将今天的市场环境与去年的牛市进行比较时，这些因素明显正在改善。
我什至还没有提到像富达数字资产这样真正的机构级托管公司的崛起，该公司于 2018 年底推出，这是行业历史上的一个强大发展。我也没有提到复杂的订单管理服务的兴起，这些服务促进了获得大量比特币敞口的过程。我也没有提到复杂的数字资产结算网络，比如它依赖于新的加密技术，给链上交易带来风险。我也没有提到交易、经纪和托管职能的分离，以及公司在每个部门的专业化。我也没有提到机构级资本市场数据公司的崛起，这些公司为电力指数和其他金融产品提供可信的数据源和参考利率。过去三年我们看到的积极进展太多，无法在此一一列举。
但归根结底，仅靠市场基础设施还不足以激发人们对比特币的热情。它只是资本流入资产的渠道。今年比特币的真正催化剂是我们现代所目睹的最大规模的货币扩张，这一实验让我们的法定货币体系摇摇欲坠。
货币供应量的增长或许比这里提到的任何因素都重要，是人们重新燃起对比特币等硬资产兴趣的根本催化剂，尤其是那些更注重宏观的资产配置者。这次上涨的特点是全球宏观对冲基金和大宗商品投资者重新审视比特币，而不是散户投资者的兴趣激增。
这些都是带动产业振兴的宏观经济动力。尽管美元消费者物价指数 (CPI) 通胀前景尚不明朗，但在可预见的未来，实际利率肯定为负值。鉴于这一现实，黄金和比特币等零收益资产引起这些投资者的注意也就不足为奇了。这一次，比特币已经准备好了。 |
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发表于 2024-10-12 21:37:17