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3月13日晚上，发布了该公司IPO以来的第一份年度财务报告。根据财务报告，在2018年获得了131.2亿元人民币的收入，其在非美国一般会计标准（非GAAP）下的运营损失为39.583亿元人民币。
2018年，GMV同比增长了233.99％，年度活跃买家超过4亿... 的主要电子商务平台的总体发展尤其令人震惊，尤其是在的2018年财务报告中，的2018年财务报告的总体发展尤其令人震惊。
但是在这份财务报告的背后，为美丽的数据付出了巨大的代价：2018年，的销售和营销支出为1344.18亿元人民币，比2017年同比增长900％；在扣除了一次性股权激励措施的损失影响之后，的年度运营损失仍接近40亿元人民币。
发行财务报告后，的股价从上涨变成了市场，开盘后，股价迅速下降，最高下降了18.37％。最后，以每股25.12美元的价格关闭，单天下降了17.45％，删除了今年增加的三分之二。该公司的市场价值低于300亿美元，达到27.82亿美元，就市场价值增长了127亿美元，该公司落后于。
这远非瑞银几天前给出的每股37美元的目标价。在发布其财务报告之前，瑞银在报告中对的前景做出了乐观的预测，包括2021年的活跃用户数量将与2018年底阿里巴巴集团的用户群相同； 2021年，的年度GMV将超过，达到2.07万亿元。根据的前景，瑞银（UBS）和摩根大通（ Chase）的目标价格均为每股37美元，而花旗集团，高盛（ Sachs）等人给予了“买入”和“超重”评级。
原因是的客户获取成本急剧上升，并渗透了投资者的心理底线。去年的第四季度，在营销上投资了高达60亿元人民币，但仅换取了活跃买家的每月增长月份的18％，这无疑是的坏消息，以其“高增长”而闻名。
关于暴跌的真相：客户获取成本已大大增加，估值模型重置
收入超出了市场的预期，但同时增加了损失，而在去年第四季度表现混合。特别是关于财务报告数据，去年第四季度的总收入为8.223亿美元，高于华尔街预期的7.767亿美元，但非GAAP的损失也超过了市场的预期 - 这一数字在第四季度为-2113亿元，在第四季度，年度损失超过每年的预期超过5亿美元。
但是在投资者看来，真正涉及市场的是的客户获取成本正在上升。 2018年，的销售和营销支出达到134.418亿元人民币，超过了公司的年收入。在其中，在去年第四季度的第四季度和十二二十周年庆典，十一周年和十二二十周年庆典上，的营销费用达到了60.24亿元人民币 - 不再包括在研发和行政费用中，不再能够因营销活动而实现。
活跃用户量表的增长率开始下降。在第四季度，的平均每月活跃用户达到2.726亿，同比增长了2017年同期的1.41亿美元增长93％，但本季度的新买家为4200万，每月每月增加18.2％的增长，这使得与第三季度相比，市场上的增长绩效是否会继续。
美国投资公司资产的分析师Huang Yan告诉记者，根据当前趋势，的客户获取成本已超过了市场期望，因此其原始估值模型已过期。
根据销售和营销支出与新买家数量的比率，去年第四季度的客户获取成本已达到142.86元，比2017年同一时期的17.38元急剧增加。
在和的交通支持下，的最大优势是客户获取成本，这也是投资者认识高增长属性的主要原因。与和的客户获取成本相比，不再使用低客户获取成本的指标，以随着规模的增加，向市场讲述资本故事。
但是将继续采用购买量路线。 CFO Xu Tian在收入电话会议上说，仍然是一家非常年轻的公司，因此有必要不断创建品牌形象并提高消费者的品牌知名度。他说，用户购买的频率在去年的第四季度增加了50％，这在一定程度上反映了投资的积极结果。
Xu Tian说：“将来，我们将继续通过各种渠道进行营销，例如通过电视节目的赞助，广告，活动赞助，折扣，优惠券分配等。”
除了客户获取成本外，在获利率方面的表现也不乐观。根据财务报告中发布的GMV和收入数据，在2018年的获利率约为2.8％，比2017年的1.2％增加，但未能满足投资者的期望。
不要走进同一条河：黄宗坚持进行基准测试 +迪士尼
在收益电话中，投资者最关心的问题一直是 -UBS和 Sachs在Huang Zheng上都提供了类似问题的竞争状况，希望他将分析电子商务市场的当前竞争格局。
在过去的2018年中，几乎所有国内电子商务平台都模仿了来启动集团购买业务，或者使用迷你计划来探索微信用户股息。以为例，其年度报告中披露的数据表明，截至2018年底，集团购买商人的总数已达到135,000，涵盖了所有零售类别。 首席执行官习近平说，集团购买业务的发展在的用户增长中发挥了重要作用。 “ PIN购买对非常有帮助，以开发低端市场和妇女市场。此外，由于用户需求的特征，它对原始JD平台结束时的商家活动非常有帮助。”
但是，当被问及是否会模仿Tmall建立品牌营销平台时，Huang Zheng仍然坚持自己的看法，称不会考虑采用这种方法。 “ Tmall购物中心更像是品牌的搜索引擎，而是一个消费者社区。这是两个完全不同的型号。”
Huang Zheng在去年6月提交招股说明书时在给股东的一封信中说，将是由分布式智能代理网络（而不是流行的中央大脑AI系统）驱动的“”和“迪士尼”（即整合成本效益的产品和娱乐）的组合。 “它不仅可以有效地匹配信息，而且不断地模拟整个空间中人们的群体情绪，并试图调整整个空间以使小组的体验更加快乐。”
在黄金的观点中，的核心策略是改善用户的购物体验，这与平台上的产品选择密切相关。他举了一个例子，称于去年8月推出了“品牌”项目，到目前为止售出了超过6亿个品牌产品。 “最终分析，产品是否具有品牌不是我们的主要重点，而是它可以为用户带来价值。这也是我们与其他平台之间的区别。”
黄金说，该公司应继续专注于其核心战略，而不是其他竞争对手打扰，以盲目扩大类别，过早进行商业货币化或进入金融服务领域。
阳光明媚时修理屋顶：卢齐（Lu Qi）领导技术咨询委员会
根据财务报告，2018年，在研发费用上投资了11.161亿元人民币，同比增长764％，但与营销费用相比，这项投资仍然不足，尤其是在今年1月，由于虫子问题，黑人和灰色行业兑现了的技术安全性。
为了加强技术投资，黄金在金融报告会议电话会议上宣布，将成立一个技术咨询委员会，的独立董事Lu Qi兼BIADU董事会副主席Lu Qi将负责技术咨询委员会的相关工作。
Huang Zheng说，考虑到加深研发的重要性，的技术能力将在Lu Qi博士和其他委员会成员的领导下进一步增强。 Huang Zheng还透露，将与世界各地的许多科学研究机构合作，共同促进分布式AI技术的发展。
Lu Qi和Huang Zheng有着密切的关系。早在他去年上市中的招股说明书时，Lu Qi就已经担任薪酬委员会的独立董事和主席。他宣布辞去百度总统的辞职仅两个月。此外，当卢齐去年宣布担任中国Y的创始人兼首席执行官时，黄郑也加入中国作为兼职合作伙伴。
此外，黄金还透露，今年，的产品质量团队将增加500名新员工，以负责解决产品质量和伪造问题。该消息是在3月15日前夕宣布的，很有意义。自上市以来，一直受到假冒商品等丑闻的困扰。瑞银在其研究报告中还指出，薄弱的公共交流技能是声誉缺点的重要原因。
“到目前为止，该公司还没有采取更有效的措施来让商人和消费者了解平台为此做出的改进。”瑞银说，现在面临的图像问题在过去的几年中提醒了。 “该平台的声誉是的主要缺点，这主要是由于公众在平台上对伪造和伪造商品问题的现有偏见。”
在新闻稿中指出，反遇到的谋杀并不能区分高空和低地，并在主要的电子商务平台上呼吁消除歧视和偏见，建立链接反对遇到的机制，并通过共享有关伪造商品的领导者以及与之相互互动的领导者的信息，并通过共享互联网和互惠互为互补的信息，并通过共享信息。主管部门，我们将共同消除土壤中伪造伪造的生存。
根据发布的“ 2018年消费者权利保护年度报告”，2018年，从中删除的可疑非法产品的数量是投诉数量的150倍，超过60,000多个涉嫌非法商店被关闭，并提前拦截了超过3000万个产品链接。
北京新闻记者lu yifu编辑王吉尼·校对李明 |
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发表于 2025-4-25 16:39:49
